Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von Montega AG

01.04.2026 / 13:40 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu CEWE Stiftung & Co. KGaA

Unternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaA

ISIN: DE0005403901

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 01.04.2026

Kursziel: 140,00 EUR (zuvor: 148,00 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Ingo Schmidt, CIIA

Rekordjahr 2025 als solides Fundament - Geopolitik dämpft

Wachstumserwartungen für 2026

CEWE hat am 26.03. den vollständigen Geschäftsbericht 2025 vorgelegt und die

vorläufigen Zahlen bestätigt. Während das Unternehmen verhalten optimistisch

in das Jahr 2026 blickt, positionieren wir uns vor dem Hintergrund des

aktuellen makroökonomischen Umfelds etwas konservativer.

[Tabelle]

Umsatz und EBIT mit neuen Höchstwerten in 2025: CEWE steigerte den

Konzernumsatz im Geschäftsjahr 2025 um 3,8% yoy auf einen Rekordwert von

864,5 Mio. EUR und erreichte damit das obere Ende der eigenen Prognose.

Treiber dieser Entwicklung war erneut das Kerngeschäft Fotofinishing, das

weiterhin vom Trend hin zu hochwertigen Mehrwertprodukten profitiert. Ein

bedeutender Meilenstein war das Überschreiten von 100 Millionen verkauften

CEWE FOTOBÜCHERN seit Markteinführung, was die starke Marktposition in

Europa unterstreicht. Das operative Ergebnis (EBIT) lag mit 88,2 Mio. EUR

ebenfalls innerhalb des Zielkorridors. Segmentseitig zeigte sich ein

gemischtes Bild: Während das kommerzielle Online-Druckgeschäft unter

anhaltendem Preiswettbewerb litt und einen Ergebnisrückgang verzeichnete,

konnte der Einzelhandel durch die konsequente Fokussierung auf

margenstärkeres Fotofinishing sowie den Verzicht auf margenschwache

Handelsware seine Profitabilität stabilisieren. Mit der vorgeschlagenen 17.

Dividendenerhöhung in Folge auf 3,00 EUR je Aktie untermauert CEWE zudem

seinen Status als einer der verlässlichsten Dividendentitel im deutschen

Small-Cap-Segment.

Ausblick 2026: Für das Geschäftsjahr 2026 stellt das Management ein weiteres

Wachstum in Aussicht und erwartet einen Umsatz von 870 bis 900 Mio. EUR

sowie ein EBIT von 87 bis 93 Mio. EUR. Unterstützt wird die strategische

Entwicklung im Jahr 2026 durch ein geplantes Investitionsvolumen von rund 77

Mio. EUR. Diese deutliche Ausweitung resultiert primär aus einer

opportunistischen Akquisition von zwei bisher gemieteten Produktionsstätten

im Kernsegment Fotofinishing. Durch den Erwerb sichert sich CEWE nicht nur

langfristige Standortstabilität und Ausbaureserven, sondern optimiert zudem

die Kostenstruktur, da die künftigen Abschreibungen unter dem Niveau der

bisherigen Mietaufwendungen liegen dürften. Bereinigt um diese

Immobilieninvestitionen soll sich der geplante operative Maintenance-Capex

mit ca. 47 Mio. EUR auf einem stabilen und marktüblichen Niveau bewegen. Wir

bewerten diesen Schritt zur Sicherung der Wertschöpfungskette grundsätzlich

positiv, bleiben jedoch für das Gesamtjahr 2026 aufgrund der geopolitischen

Unwägbarkeiten im Nahen Osten und deren potenziellen Auswirkungen auf das

Fernreiseverhalten bewusst etwas konservativer als die

Unternehmens-Guidance.

Die anhaltenden Spannungen im Zusammenhang mit dem Iran-Konflikt und die

daraus resultierende Unsicherheit dürften u.E. die Reisetätigkeit -

insbesondere im Fernreisebereich - dämpfen. Da das Fotofinishing-Geschäft in

gewissem Maße von Reiseerlebnissen und den dabei entstehenden Bildmengen

abhängt, sehen wir hier Risiken für die Wachstumsdynamik. Daher modellieren

wir unsere Erwartungen am unteren Ende der Unternehmens-Guidance. Konkret

erwarten wir für 2026 einen Umsatz von 870,6 Mio. EUR sowie ein EBIT von

87,1 Mio. EUR.

Fazit: Trotz der vorsichtigeren kurzfristigen Einschätzung bleibt die

fundamentale Qualität von CEWE unbestritten. Auf Basis unserer Prognosen für

2026 ergibt sich ein attraktives Bewertungsniveau mit einem EV/EBITDA von

4,4, was im historischen Vergleich einen deutlichen Abschlag darstellt und

ein überzeugendes Chance-Risiko-Profil bietet. Auch in der

Ausschüttungspolitik setzt CEWE ein Zeichen der Kontinuität: Die 17.

Dividendenerhöhung in Folge unterstreicht die Verlässlichkeit des

Unternehmens. Zwar ließe die solide Cash-Position grundsätzlich Spielraum

für höhere Ausschüttungen, die gewählte Politik reflektiert jedoch

konsequent den Fokus auf die Innenfinanzierung der geplanten Investitionen.

Insgesamt bleibt CEWE u.E. ein qualitativ hochwertiger Substanzwert mit

hoher Cashflow-Visibilität. Auch wenn geopolitische Unsicherheiten das

kurzfristige Wachstum etwas dämpfen könnten, rechtfertigt die aktuelle

Bewertung weiterhin eine positive Einschätzung. Wir bestätigen unsere

Kaufempfehlung, reduzieren aufgrund der höheren CapEX-Aufwendungen unser

Kursziel jedoch auf 140,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eine innovative Investment-Banking-Boutique mit klarem

Fokus auf den Mittelstand und agiert als Plattformanbieter für den Austausch

zwischen börsennotierten Unternehmen und institutionellen Investoren.

Montega erstellt hochwertiges Equity Research, veranstaltet vielfältige

Kapitalmarktevents im In- und Ausland und bietet eine umfassende

Unterstützung bei Eigen- und Fremdkapitalfinanzierungen. Die Mission:

Emittenten und Investoren zusammenbringen und für Transparenz im

Börsenumfeld sorgen. Dabei konzentriert sich Montega auf jene

Marktteilnehmer, deren Sprache die Mittelstandsexperten am besten

beherrschen: Small- und MidCaps auf der einen sowie Vermögensverwalter,

Family Offices und Investment-Boutiquen mit einem Anlagefokus im

Nebenwertebereich auf der anderen Seite.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=8d115ac8294b4f0b144f7a0d058b306e

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

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Originalinhalt anzeigen:

https://eqs-news.com/?origin_id=99e79a55-2dbc-11f1-8534-027f3c38b923&lang=de

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