Original-Research: Northwest Biotherapeutics Inc. (von First Berlin Equity Re...

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Original-Research: Northwest Biotherapeutics Inc. - from First Berlin Equity

Research GmbH

13.07.2026 / 14:39 CET/CEST

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The issuer is solely responsible for the content of this research. The

result of this research does not constitute investment advice or an

invitation to conclude certain stock exchange transactions.

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Classification of First Berlin Equity Research GmbH to Northwest

Biotherapeutics Inc.

Company Name: Northwest Biotherapeutics Inc.

ISIN: US66737P6007

Reason for the research: Update

Recommendation: Buy

from: 13.07.2026

Target price: USD 1.00

Target price on sight of: 12 months

Last rating change: -

Analyst: Christian Orquera

First Berlin Equity Research has published a research update on Northwest

Biotherapeutics Inc. (ISIN: US66737P6007). Analyst Christian Orquera

reiterated his BUY rating and maintained his USD 1.00 price target.

Abstract:

Northwest Biotherapeutics presented new analyses of its Phase 3 study of

DCVax-L, its autologous dendritic cell vaccine for glioblastoma (GBM), at

the 2026 British Neuro-Oncology Society (BNOS) Annual Meeting. The analyses,

conducted by independent statisticians, applied Propensity Score Matching

(PSM) and Inverse Probability Weighting (IPW) to individual patient data

(IPD) from three external randomised controlled trials in newly diagnosed

GBM (CORE, CENTRIC and AVAglio). Both are well-established statistical

methods that improve the comparability of treatment and external control

populations, allowing a more reliable estimate of treatment effect. The

headline finding was that the originally reported survival benefit of 2.8

months was likely underestimated. Whereas the original Phase 3 analysis

showed a median overall survival (OS) benefit of 2.8 months, the new

patient-level analyses consistently estimate a benefit of 3.4-6.3 months

across all PSM analyses and 3.4-4.3 months across all IPW analyses, with all

results remaining statistically significant. For comparison, temozolomide,

the standard of care in GBM for more than two decades, was approved on the

basis of a 2.5-month OS benefit. In our view, three aspects make these

findings particularly relevant. First, the analyses were pre-specified in

the original Statistical Analysis Plan rather than performed post hoc.

Second, the results are highly consistent across three independent external

Phase 3 datasets and two complementary statistical methodologies. Third,

sensitivity analyses indicate that an unmeasured prognostic factor would

need to be implausibly strong to fully explain away the observed survival

benefit, further supporting the robustness of the findings. In our view, the

new data materially strengthen the evidentiary package supporting

Northwest's ongoing UK Marketing Authorisation Application (MAA),

particularly in light of the MHRA's updated guidance recognising external

control arms in rare and life-threatening diseases, ahead of the expected

MHRA decision later this year. We therefore reiterate our Buy recommendation

and USD 1.00 price target (Upside: >460%).

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Northwest

Biotherapeutics Inc. (ISIN: US66737P6007) veröffentlicht. Analyst Christian

Orquera bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von USD

1,00.

Zusammenfassung:

Northwest Biotherapeutics stellte auf der Jahrestagung 2026 der British

Neuro-Oncology Society (BNOS) neue Analysen seiner Phase-3-Studie zu DCVax-L

vor, seinem autologen dendritischen Zellimpfstoff gegen das Glioblastom

(GBM). Die von unabhängigen Statistikern durchgeführten Analysen wandten

Propensity-Score-Matching (PSM) und Inverse-Probability-Weighting (IPW) auf

individuelle Patientendaten (IPD) aus drei externen randomisierten

kontrollierten Studien bei neu diagnostiziertem GBM an (CORE, CENTRIC und

AVAglio). Beides sind etablierte statistische Methoden, die die

Vergleichbarkeit von Behandlungs- und externen Kontrollgruppen verbessern

und so eine zuverlässigere Schätzung des Behandlungseffekts ermöglichen. Das

wichtigste Ergebnis war, dass der ursprünglich berichtete Überlebensvorteil

von 2,8 Monaten wahrscheinlich unterschätzt wurde. Während die ursprüngliche

Phase-3-Analyse einen medianen Gesamtüberlebensvorteil (OS) von 2,8 Monaten

zeigte, schätzen die neuen Analysen auf Patientenebene durchweg einen

Vorteil von 3,4 bis 6,3 Monaten in allen PSM-Analysen und von 3,4 bis 4,3

Monaten in allen IPW-Analysen, wobei alle Ergebnisse statistisch signifikant

blieben. Zum Vergleich: Temozolomid, seit mehr als zwei Jahrzehnten der

Behandlungsstandard bei GBM, wurde auf der Grundlage eines OS-Vorteils von

2,5 Monaten zugelassen. Unserer Ansicht nach machen drei Aspekte diese

Ergebnisse besonders relevant. Erstens wurden die Analysen im ursprünglichen

statistischen Analyseplan vorab festgelegt und nicht nachträglich

durchgeführt. Zweitens sind die Ergebnisse über drei unabhängige externe

Phase-3-Datensätze und zwei sich ergänzende statistische Methoden hinweg

äußerst konsistent. Drittens deuten Sensitivitätsanalysen darauf hin, dass

ein nicht gemessener Prognosefaktor unplausibel stark sein müsste, um den

beobachteten Überlebensvorteil vollständig zu erklären, was die Robustheit

der Ergebnisse weiter untermauert. Unserer Ansicht nach stärken die neuen

Daten das Evidenzpaket zur Unterstützung des laufenden Zulassungsantrags

(MAA) von Northwest im Vereinigten Königreich erheblich, insbesondere

angesichts der aktualisierten Leitlinien der MHRA, die externe

Kontrollgruppen bei seltenen und lebensbedrohlichen Erkrankungen anerkennen,

im Vorfeld der für später in diesem Jahr erwarteten Entscheidung der MHRA.

Wir bekräftigen daher unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel von USD 1,00

(Aufwärtspotenzial: >460%).

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des

Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

You can download the research here:

https://nwr.eqs-cockpit.com/fncls2.ssx?fn=redirect&u=09f2352089d4bcc8d31d7987dc633622

Contact for questions:

First Berlin Equity Research GmbH

Herr Gaurav Tiwari

Tel.: +49 (0)30 809 39 686

web: www.firstberlin.com

E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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