Original-Research: Medios AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Medios AG - von Montega AG

02.10.2026 / 11:25 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Medios AG

Unternehmen: Medios AG

ISIN: DE000A1MMCC8

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 02.10.2026

Kursziel: 23,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Tim Kruse, CFA; Ingo Schmidt, CIIA

Feedback Capital Markets Day: Weniger ist mehr

Wir hatten diese Woche die Gelegenheit, am Capital Markets Day der Medios AG

in Breda teilzunehmen. Unter dem Motto 'Next Level' präsentierten der

gesamte Vorstand sowie weite Teile der zweiten Führungsebene den

strategischen und quantitativen Ausblick bis 2031. Flankiert wurde die

Veranstaltung durch einen Standortbesuch bei Ceban.

Wir fassen die vorgestellte Strategie für uns unter dem Leitmotiv 'weniger

ist mehr' zusammen und kommentieren im Folgenden die aus unserer Sicht

wesentlichen Elemente entlang dieser Logik.

* Weniger Segmente: Künftig berichtet Medios nur noch zwei operative

Segmente - Specialty Pharma Supply (SPS) und Compounding. Das

internationale Geschäft (IB) geht dabei vollständig im neuen Segment

Compounding auf. Wir begrüßen diesen Schritt: Er bündelt operativ

weitgehend deckungsgleiche Aktivitäten, dürfte Synergien zwischen den

Bereichen leichter heben lassen und vereinfacht gleichzeitig die

Reporting-Struktur für den Kapitalmarkt.

* Weniger Dienstleistungen: Neben dieser eher formalen Verschlankung

fokussiert sich die Gruppe künftig auch inhaltlich auf weniger

Geschäftsfelder. So hat das Management die Aktivitäten im Bereich

Advanced Therapies eingestellt, da diese nach eigener Aussage außerhalb

der Kernwertschöpfung lagen und im Vergleich zu den übrigen

Geschäftsbereichen zu kapitalintensiv waren.

* Weniger Adjustments: Das Unternehmen wird künftig ebenfalls weniger

Bereinigungen im EBITDA ausweisen und sich dabei ausschließlich auf

Effekte aus M&A sowie Restrukturierung beschränken. Wir erwähnen diese

auf den ersten Blick kosmetische Maßnahme, weil sie uns sinnbildlich für

die transparentere interne wie externe Kommunikation erscheint, die mit

der überarbeiteten Strategie einhergeht.

[Abbildung]

* Mehr Umsatz: Für den Zeitraum bis 2031 hat das Unternehmen finanzielle

Ziele kommuniziert, die ein organisches Wachstum von 5% p.a. in beiden

Segmenten vorsehen, was im Segment SPS über unserer bisheringe Prognose

liegt. Ergänzend sollen M&A-Aktivitäten im Segment Compounding rund 300

Mio. EUR zum Umsatz beisteuern, wofür dem Unternehmen nach der neuen

internen Leverage-Obergrenze von 2,0x Net Debt/EBITDA bis zu 325 Mio.

EUR bis 2031 zur Verfügung stehen soll. In Summe soll der Konzernumsatz

bis 2031 somit auf 3,1 Mrd. EUR anwachsen.

* Mehr EBITDA: Das ajd. EBITDA soll inklusive M&A bis 2031 mit 170 Mio.

EUR deutlich überproportional zum Umsatz wachsen. Die adj. Marge im

Compounding soll inklusive der Beiträge aus M&A von 13,7% in 2025 auf

14,2% bis 2031 ansteigen. Die EBITDA Marge im SPS segment soll hingegen

bei ca. 3% verbleiben, was das Management im Rahmen der Q&A-Session

explizit als marktüberdurchschnittliche Leistung herausstellte (Phoenix:

2,2%, Noweda: 1,3%). Ohne den Beitrag aus M&A dürfte das EBITDA auf

Konzerneben nach unserer Berechnung bei rund 120 Mio. EUR liegen, was

rund 15% über unser bisherigen Prognose liegt.

* Mehr Synergien: Zur Erreichung dieser Ziele will Medios verstärkt aus

den eigenen Stärken schöpfen. Im Segment Compounding stehen dabei die

Netzwerkoptimierung (u. a. die Schließung Aschaffenburgs), eine höhere

Auslastung von Personal, Anlagen und Reinräumen durch gestaffelte

Schichten sowie die Bündelung überlappender API-Produktion an einzelnen

Standorten im Fokus. Ab H1 2027 soll zudem teilautomatisiertes

Compounding eingeführt werden, mit dem das Unternehmen bis zu 50%

niedrigere Personalkosten je Präparat sowie eine höhere

Produktkonsistenz anstrebt. Im Segment Specialty Pharma Supply liegt der

Schwerpunkt stärker auf granularer Steuerung: Profitabilität soll

künftig auf Kunden-, Produkt- und Transaktionsebene gesteuert und über

klare Schwellenwerte für Kosten und Profitabilität diszipliniert.

* Mehr Shareholder Return: Der CFO adressierte in seinem Vortrag offen die

aus Kapitalmarktsicht unbefriedigende Performance der vergangenen Jahre.

So wurde die Disziplinierte Kapitalallokation im Vortrag nochmal in den

Vordergrung gestellt und ein Aktienrückkaufprogramm als eine aktuell

vermutlich sinnvolle Möglichkeit für Shareholder returns diskutiert.

Das Thema Regulierung wurde in mehreren Vorträgen und Diskussionen im Rahmen

des CMD angerissen und vom Management wiederholt als grundsätzlich positiv

für Medios dargelegt, wenngleich sich Veränderungen häufig zunächst

belastend und erst mittelfristig vorteilhaft auswirken. So sehen wir es auch

beim jüngsten Schiedsspruch zur Hilfstaxe: Zwar steigen die Arbeitspreise

für die Herstellung parenteraler Zubereitungen, gleichzeitig wurden jedoch

die Abschläge auf einzelne Wirkstoffe zum Teil deutlich erhöht. Zudem wird

ab dem 1. Januar 2027 bei austauschbaren Biosimilars nur noch der

zweitgünstigste Anbieterpreis erstattet, was insbesondere die Onkologie

betrifft. In Summe dürfte sich die Änderung u. E. zunächst negativ

auswirken, weniger breit aufgestellte Wettbewerber und auf Zytostatika

spezialisierte Apotheken jedoch deutlich härter treffen. Da die

Wirtschaftlichkeit kleinerer Reinraumlabore weiter sinkt und Einkaufsvolumen

überproportional an Bedeutung gewinnt, erwarten wir mittelfristig eine

beschleunigte Marktkonsolidierung und weiter Marktansteilsgewinne für

Medios.

Prognoseanpassung: Wir haben unsere Prognosen im Hinblick auf die neuen

Mittelfristziele überarbeitet und insbesondere unsere Umatzerwartung für den

Bereich SPS angehoben. Zudem haben wir unserer mittelfristigen Erebnisziele

angehoben uns für das laufende und kommende Jahr jedoch etwas vorisichtiger

positioner um den Auswirkungen aus dem Schiedsspruch zur Hilfstaxe rechnung

zu tragen.

Fazit: Wir kehren mit einem grundsätzlich positiven Eindruck vom Capital

Markets Day aus Breda zurück. Auch wenn uns die vorgestellte Strategie an

einigen Stellen noch etwas undifferenziert erscheint, haben wir hierfür

angesichts des langen Planungshorizonts sowie der neu zusammengesetzten

Vorstandsmannschaft Verständnis. Zudem signalisierte das Management, dass

weitere Maßnahmen, etwa im Working-Capital-Management, zu gegebener Zeit

konkretisiert werden sollen. Der Vertrauensgewinn am Kapitalmarkt wird u. E.

aber Zeit brauchen, und das Management wird sich, auch nach eigenem

Anspruch, an seinen Aussagen messen lassen müssen. Kurzfristig dürfte der

Schiedsspruch zur Hilfstaxe die Ergebnisentwicklung der kommenden Quartale

belasten, mittelfristig aber Chancen für weitere Marktanteilsgewinne

eröffnen. Wir erwarten daher eine eher graduelle Verbesserung über die

kommenden Jahre. Vor diesem Hintergrund halten wir eine gewisse

Zurückhaltung der Investoren für nachvollziehbar, einen Bewertungsabschlag

von mehr als 50% auf Basis des EV/EBITDA 2027e gegenüber dem direkten Peer

Fagron jedoch für deutlich überzogen. Daraus ergibt sich u. E. ein äußerst

attraktives Chance-Risiko-Verhältnis. Wir bekräftigen daher unsere

Kaufempfehlung mit einem in Summe unveränderten Kursziel von 23,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eine innovative Investment-Banking-Boutique mit klarem

Fokus auf den Mittelstand und agiert als Plattformanbieter für den Austausch

zwischen börsennotierten Unternehmen und institutionellen Investoren.

Montega erstellt hochwertiges Equity Research, veranstaltet vielfältige

Kapitalmarktevents im In- und Ausland und bietet eine umfassende

Unterstützung bei Eigen- und Fremdkapitalfinanzierungen. Die Mission:

Emittenten und Investoren zusammenbringen und für Transparenz im

Börsenumfeld sorgen. Dabei konzentriert sich Montega auf jene

Marktteilnehmer, deren Sprache die Mittelstandsexperten am besten

beherrschen: Small- und MidCaps auf der einen sowie Vermögensverwalter,

Family Offices und Investment-Boutiquen mit einem Anlagefokus im

Nebenwertebereich auf der anderen Seite.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

https://nwr.eqs-cockpit.com/fncls2.ssx?fn=redirect&u=76c6b3e2d972c30bef77c1ee9a5f632f

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: info@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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