Original-Research: MaaT Pharma SACA (von First Berlin Equity Research GmbH): Buy

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Original-Research: MaaT Pharma SACA - from First Berlin Equity Research GmbH

21.04.2026 / 15:09 CET/CEST

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The issuer is solely responsible for the content of this research. The

result of this research does not constitute investment advice or an

invitation to conclude certain stock exchange transactions.

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Classification of First Berlin Equity Research GmbH to MaaT Pharma SACA

Company Name: MaaT Pharma SACA

ISIN: FR0012634822

Reason for the research: Update

Recommendation: Buy

from: 21.04.2026

Target price: EUR17

Target price on sight of: 12 months

Last rating change: -

Analyst: Christian Orquera

First Berlin Equity Research has published a research update on MaaT Pharma

SACA (ISIN: FR0012634822). Analyst Christian Orquera reiterated his BUY

rating and maintained his EUR 17.00 price target.

Abstract:

MaaT Pharma reported FY25 results and provided a pipeline update, with

financial performance broadly in line with expectations and no changes to

the core investment case. Revenues increased by 41% YoY to EUR4.5m (FBe:

EUR4.4m; FY24: EUR3.2m), driven by continued uptake of Xervyteg (MaaT013) under

the Early Access Programme (EAP). EBIT amounted to EUR-29.7m (FBe: EUR-31.2m;

FY24: EUR-28.4m), reflecting ongoing investment in late-stage clinical

development. Cash at year-end stood at EUR24.9m (FBe: EUR25.0m), supporting an

unchanged runway to August 2026, including the expected EUR6m second tranche

of the EIB facility. Operationally, MaaT013 (Xervyteg), remains firmly on

track, with the EMA review progressing as planned and a decision still

expected around mid-2026. A EUR12m milestone payment from Clinigen upon EMA

approval of MaaT013 would extend the cash runway further into early 2027.

Pipeline updates mainly relate to timeline adjustments for MaaT033 and

MaaT034, reflecting prioritisation of resources towards the lead asset.

Overall, we see no change to the investment case and continue to view

MaaT013 as the key near-term value driver. Following model updates, our

SOTP-based valuation remains unchanged, and we reiterate our Buy rating and

EUR17 price target.

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu MaaT Pharma SACA

(ISIN: FR0012634822) veröffentlicht. Analyst Christian Orquera bestätigt

seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von EUR 17,00.

Zusammenfassung:

MaaT Pharma gab die Ergebnisse für das Geschäftsjahr 2025 bekannt und

lieferte einen aktuellen Überblick über die Pipeline. Die finanzielle

Entwicklung entsprach weitgehend den Erwartungen, und am

Kerninvestitionsszenario änderte sich nichts. Der Umsatz stieg im Vergleich

zum Vorjahr um 41% auf EUR4,5 Mio. (FBe: EUR4,4 Mio.; Geschäftsjahr 2024: EUR3,2

Mio.), was auf die anhaltende Nachfrage nach Xervyteg (MaaT013) im Rahmen

des Early-Access-Programms (EAP) zurückzuführen ist. Das EBIT belief sich

auf -EUR29,7 Mio. (FBe: -EUR31,2 Mio.; Geschäftsjahr 2024: -EUR28,4 Mio.), was die

laufenden Investitionen in die klinische Entwicklung im Spätstadium

widerspiegelt. Die liquiden Mittel beliefen sich zum Jahresende auf EUR24,9

Mio. (FBe: EUR25,0 Mio.), was eine unveränderte Liquiditätsreichweite bis

August 2026 sicherstellt, einschließlich der erwarteten zweiten Tranche der

EIB-Fazilität in Höhe von EUR6 Mio. Operativ verläuft die Entwicklung von

MaaT013 (Xervyteg) weiterhin planmäßig, wobei die Prüfung durch die EMA wie

vorgesehen voranschreitet und eine Entscheidung weiterhin für Mitte 2026

erwartet wird. Eine Meilensteinzahlung in Höhe von EUR12 Mio. von Clinigen

nach der EMA-Zulassung von MaaT013 würde die Liquiditätsreichweite weiter

bis Anfang 2027 verlängern. Pipeline-Updates beziehen sich hauptsächlich auf

Zeitplananpassungen für MaaT033 und MaaT034, was die Priorisierung von

Ressourcen zugunsten des Leitprodukts widerspiegelt. Insgesamt sehen wir

keine Änderung am Investment Case und betrachten MaaT013 weiterhin als den

wichtigsten kurzfristigen Werttreiber. Nach Modellaktualisierungen bleibt

unsere SOTP-basierte Bewertung unverändert, und wir bekräftigen unsere

Kaufempfehlung sowie unser Kursziel von EUR17.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des

Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

You can download the research here:

https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=ecba9aa668559e342739d25322678379

Contact for questions:

First Berlin Equity Research GmbH

Herr Gaurav Tiwari

Tel.: +49 (0)30 809 39 686

web: www.firstberlin.com

E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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