Original-Research: Knaus Tabbert AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Knaus Tabbert AG - von Montega AG

07.08.2026 / 11:28 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Knaus Tabbert AG

Unternehmen: Knaus Tabbert AG

ISIN: DE000A2YN504

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 07.08.2026

Kursziel: 23,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Ingo Schmidt, CIIA ; Tim Kruse, CFA

Operative Erholung setzt sich fort - Kostensenkungen stützen Marge in

anspruchsvollem Marktumfeld

Knaus Tabbert hat mit den am 06. August vorgelegten Zahlen für das erste

Halbjahr 2026 den Kurs der operativen Konsolidierung weiter fortgesetzt und

die Ertragskraft trotz rückläufiger Umsätze deutlich gesteigert.

[Tabelle]

H1 zeigt solide operative Fortschritte - Marge zieht deutlich an: Der

Konzernumsatz verringerte sich im H1/26 um 11,9% yoy auf 503,9 Mio. EUR, was

primär auf das normalisierte Absatzvolumen sowie starke Vorjahreseffekte aus

dem damaligen Lagerabverkauf zurückzuführen ist. Die Gesamtleistung stieg

trotz des Umsatzrückgangs um 2,5% yoy auf 519,4 Mio. EUR, angetrieben durch

eine positive Bestandsveränderung von 9,8 Mio. EUR nach einem massiven Abbau

im Vorjahr (-71,9 Mio. EUR). Das bereinigte EBITDA legte um 58,4% yoy auf

36,0 Mio. EUR zu, was einer bereinigten EBITDA-Marge von 7,1% entspricht

(H1/25: 4,0%). Die Effizienz- und Kostensenkungsmaßnahmen schlagen somit

zunehmend positiv durch. Dank sinkender Abschreibungen und einer schlankeren

Kostenstruktur kehrte das Unternehmen mit einem Halbjahrsergebnis von 11,5

Mio. EUR (Vorjahr: -4,8 Mio. EUR) in die Gewinnzone zurück.

Camper Vans weiterhin stabilisierendes Element: Auf Produktebene setzte sich

der Trend aus dem ersten Quartal fort. Während der Absatz bei Reisemobilen

mit -23,2% yoy auf 2.846 Einheiten und bei Wohnwagen mit -5,2% yoy auf 4.731

Einheiten rückläufig war, konnten Camper Vans mit einem Plus von 7,1% yoy

auf 2.974 Fahrzeuge erneut zulegen. Das Luxussegment MORELO blieb mit einem

Umsatz von 83,7 Mio. EUR (-12,4% yoy) zwar unter Vorjahr, konnte sich im Q2

(-1,1% yoy) jedoch spürbar stabilisieren.

Guidance präzisiert - Fälligkeitenstruktur rückt Refinanzierung in den

Fokus: Angesichts der anhaltend zurückhaltenden Endkundennachfrage hat das

Management die Jahresprognose konkretisiert: Bei unveränderten

Umsatzerwartungen von rund 950 Mio. EUR wird die bereinigte EBITDA-Marge nun

im Bereich von 5,0% bis 6,0% erwartet (zuvor 5,0% bis 7,0%). Implizit ergibt

sich für H2 ein Umsatz von rund 446 Mio. EUR (H2/25: 430,4 Mio. EUR) bei

einer Marge von rechnerisch ca. 2,6% bis 4,7%. Der Abstand zum H1-Niveau

(7,1%) erklärt sich neben dem saisonalen Betriebsurlaub und vorsichtiger

Produktionsplanung auch durch den zu erwartenden Abverkauf der in H1

aufgebauten Bestände, der die Gesamtleistung in H2 dämpfen dürfte. Da der

Auftragsbestand von 340 Mio. EUR (+15,5% yoy) bereits rund drei Viertel des

implizierten H2-Umsatzes abdeckt, erachten wir die konkretisierte Guidance

als gut erreichbar.

Refinanzierung im Fokus - Bilanzkennzahlen und Covenants bieten solide

Basis: Bilanzseitig prägte die Umgliederung der im Juni 2027 fälligen

Schuldscheintranche (60,0 Mio. EUR) von den lang- in die kurzfristigen

Verbindlichkeiten das Bild. Dieser Vorgang ist zunächst rein

bilanztechnischer Natur ohne Liquiditätseffekt, unterstreicht jedoch, dass

die Anschlussfinanzierung der bis Mitte 2027 auslaufenden Instrumente

(Schuldschein und Konsortialkredit) zum zentralen Thema des zweiten

Halbjahres wird. Positiv werten wir, dass die Financial Covenants zum

Stichtag eingehalten wurden und die Vorbereitung der Refinanzierung bereits

eingeleitet ist. Die Netto-Finanzverbindlichkeiten lagen mit 295,6 Mio. EUR

um 7,9% über dem Vorjahr und bleiben ein Belastungsfaktor; die auf 16,9%

(31.12.: 14,9%) verbesserte Eigenkapitalquote und der positive Free Cashflow

(22,1 Mio. EUR) stärken jedoch u.E. die Verhandlungsposition. Personell

flankieren der Wechsel im Vorstandsvorsitz zu Thomas Nickel (1. Juli) und

die Bestellung von Matja Grm als CSO (1. August) die Neuausrichtung.

Fazit: Die H1-Zahlen untermauern die operative Kehrtwende und zeigen, dass

Knaus Tabbert auch in einem schwierigen Marktumfeld deutlich profitabler

arbeiten kann. Die Anpassung des Margenziels spiegelt eine pragmatische

Sicht auf das H2 wider, wobei die Erreichbarkeit durch den hohen

Auftragsbestand gut abgesichert scheint. Wir erneuern unsere Kaufempfehlung

mit einem Kursziel von 23,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eine innovative Investment-Banking-Boutique mit klarem

Fokus auf den Mittelstand und agiert als Plattformanbieter für den Austausch

zwischen börsennotierten Unternehmen und institutionellen Investoren.

Montega erstellt hochwertiges Equity Research, veranstaltet vielfältige

Kapitalmarktevents im In- und Ausland und bietet eine umfassende

Unterstützung bei Eigen- und Fremdkapitalfinanzierungen. Die Mission:

Emittenten und Investoren zusammenbringen und für Transparenz im

Börsenumfeld sorgen. Dabei konzentriert sich Montega auf jene

Marktteilnehmer, deren Sprache die Mittelstandsexperten am besten

beherrschen: Small- und MidCaps auf der einen sowie Vermögensverwalter,

Family Offices und Investment-Boutiquen mit einem Anlagefokus im

Nebenwertebereich auf der anderen Seite.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

https://nwr.eqs-cockpit.com/fncls2.ssx?fn=redirect&u=d921f17c958f5a412a2ba27b8e3b57f5

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

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LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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https://eqs-news.com/?origin_id=0dcb5d85-923d-11f1-8534-027f3c38b923&lang=de

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