Original-Research: Cewe Stiftung & Co KGaA (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Cewe Stiftung & Co KGaA - von Montega AG

16.07.2026 / 16:02 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Cewe Stiftung & Co KGaA

Unternehmen: Cewe Stiftung & Co KGaA

ISIN: DE0005403901

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 16.07.2026

Kursziel: 147,00 EUR (zuvor: 140,00 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Ingo Schmidt, CIIA

Strategischer Meilenstein: CEWE übernimmt globales KODAK

MOMENTS-Sofortfotogeschäft zu attraktivem EBIT-Multiple

CEWE hat heute den Erwerb von 'KODAK MOMENTS Retail Photo Solutions' (ein

Bereich von Kodak Alaris) vereinbart. Mit rund 200 Mio. EUR zusätzlichem

Umsatz stößt die CEWE Group in neue Dimensionen vor und sichert sich den

direkten Markteintritt in Nordamerika (USA u. Kanada), Mexiko und

Australien. Wir werten diesen Schritt strategisch wie finanziell als

Meilenstein.

Die Transaktion: CEWE übernimmt das Geschäft im Wege eines Carve-outs zu

einem Enterprise Value (EV) von rund 88 Mio. EUR. Der Kaufpreis berechnet

sich in Abhängigkeit der zum Vollzugs-Zeitpunkt (Closing) zu übernehmenden

Nettoverschuldung sowie des Nettoumlaufvermögens (Net Working Capital). Auf

Basis der Zahlen zum 31. März 2026 ergibt eine Beispielberechnung eine

abfließende Kaufpreiszahlung in Höhe von rund 72 Mio. Euro, die sich

aufgrund der zukünftigen Zahlen zum Closing-Stichtag (erwartet H1/27) aber

noch leicht verändern kann.

Da der Vorstand ab dem ersten vollen Konsolidierungsjahr (voraussichtlich

2027) eine mittlere einstellige EBIT-Marge (wir prognostizieren konservativ

5,0%, entsprechend 10 Mio. EUR EBIT) für das akquirierte Geschäft erwartet,

zahlt CEWE ein äußerst attraktives EV/EBIT-Multiple von lediglich 8,8x (bzw.

7,3x bei einer 6%-Marge). Nach Realisierung von operativen Synergien im

Einkauf, der Logistik und der technologischen Verzahnung dürfte das

effektive Multiple im einstelligen Bereich nochmals deutlich darunter

liegen.

Strategische Highlights im Überblick:

* Sofortiger globaler Markteintritt: CEWE besetzt auf einen Schlag die

Kernmärkte USA, Kanada, Mexiko und Australien. Ein organischer Aufbau in

diesen Regionen wäre ungleich langwieriger und kostenintensiver gewesen.

* Ikonische Markenlizenz: Über eine Lizenzvereinbarung sichert sich CEWE

die Nutzungsrechte an der global etablierten Marke KODAK MOMENTS, der

Benchmark am Point of Sale (POS) im angelsächsischen Raum.

* Skalierung des Netzwerks: Das physische POS-Netzwerk wächst drastisch um

ca. 37.000 online angebundene Fotostationen in 16.000 Ladengeschäften.

* Erhöhte Wertschöpfungstiefe: Mit der Übernahme des

US-Produktionsstandorts in Windsor (Colorado) für Verbrauchsmaterialien

erhöht CEWE seine operative Resilienz und sichert sich direkte

Steuerungsmöglichkeiten in der Lieferkette.

Finanzielle Implikationen: Für 2026 bleibt die operative Unternehmensplanung

unberührt. Obwohl die Transaktionskosten im niedrigen bis mittleren

einstelligen Mio.- Euro-Bereich liegen sollen, hat der Vorstand die Guidance

für 2026 bestätigt. Ab 2027 führt die Vollkonsolidierung zu einem

Umsatzsprung von über 20% und einem EBIT-Ergebnisbeitrag von ca. 10 Mio.

EUR, so dass wir unsere Ergegbnisprognosen für 2026 und für die Jahre ab

2027ff anpassen. Das Jahr 2027 enthält nunmehr den Wegfall der KOD-Erlöse

sowie die erwarteten Beiträge der Kodak Moments-Übernahme.

Fazit: CEWE nutzt seine finanzielle Stärke für eine hochgradig

wertsteigernde Transaktion zu einem exzellenten EBIT-Multiple. Durch den

Zukauf baut die Gruppe ihr margenstarkes Kerngeschäft international

signifikant aus und etabliert sich als globaler Fotofinisher im

margenstarken Sofortfotogeschäft am Point of Sale (POS). Damit wird der

Erlös aus dem KOD-Verkauf aus unserer Sicht in idealer Weise zum Ausbau der

globalen Präsenz genutzt. Wir bekräftigen das Kaufen-Votum und erhöhen das

Kursziel auf 147,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eine innovative Investment-Banking-Boutique mit klarem

Fokus auf den Mittelstand und agiert als Plattformanbieter für den Austausch

zwischen börsennotierten Unternehmen und institutionellen Investoren.

Montega erstellt hochwertiges Equity Research, veranstaltet vielfältige

Kapitalmarktevents im In- und Ausland und bietet eine umfassende

Unterstützung bei Eigen- und Fremdkapitalfinanzierungen. Die Mission:

Emittenten und Investoren zusammenbringen und für Transparenz im

Börsenumfeld sorgen. Dabei konzentriert sich Montega auf jene

Marktteilnehmer, deren Sprache die Mittelstandsexperten am besten

beherrschen: Small- und MidCaps auf der einen sowie Vermögensverwalter,

Family Offices und Investment-Boutiquen mit einem Anlagefokus im

Nebenwertebereich auf der anderen Seite.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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Montega AG - Equity Research

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