Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von Montega AG

14.11.2025 / 13:06 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu CEWE Stiftung & Co. KGaA

Unternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaA

ISIN: DE0005403901

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 14.11.2025

Kursziel: 148,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Ingo Schmidt, CIIA

Q3 mit saisonal typischem Ergebnis

CEWE hat mit den am 13.11. vorgelegten Zahlen zum dritten Quartal 2025 den

robusten Wachstumskurs bestätigt und die Jahresplanung bekräftigt.

[Tabelle]

Rekordumsatz im Q3 - Fotofinishing bleibt Wachstumsmotor: Der Gruppenumsatz

stieg im Q3 um +6,1% yoy auf 174,4 Mio. EUR (Q3/24: 164,3 Mio. EUR) und

markierte damit einen neuen Höchstwert. Das EBIT lag mit -0,4 Mio. EUR auf

dem erwarteten, saisonal typischen Niveau (Q3/24: -0,1 Mio. EUR), da die

zusätzlichen Deckungsbeiträge aus dem Umsatzwachstum gezielt in

Marketingmaßnahmen (+2,1 Mio. EUR) zur Vorbereitung des Weihnachtsgeschäfts

reinvestiert wurden. Das Fotofinishing bleibt klarer Wachstumstreiber. Der

Umsatz stieg im Q3 um +6,7% yoy auf 145,3 Mio. EUR (Q3/24: 136,1 Mio. EUR).

Treiber waren ein Volumenanstieg bei Fotos (+6,8% yoy auf 579 Mio. Stück)

sowie ein starkes Plus beim CEWE FOTOBUCH (+7,3% yoy auf 1,325 Mio.

Exemplare). Besonders erfreulich ist die fortgesetzte Premiumisierung: Der

Umsatz mit Fotobüchern legte sogar um +8,9% zu, getragen von höherwertigen

Produktvarianten. Das EBIT im Segment lag mit 0,1 Mio. EUR auf einem für Q3

typischen Niveau (Q3/24: 0,4 Mio. EUR). Belastend wirkten höhere

Personalkosten (+3,4 Mio. EUR) aus Tarifanpassungen und Neueinstellungen

sowie die zusätzlichen Marketingaufwendungen in Vorbereitung des Q4. Dennoch

zeigt sich, dass CEWE durch Innovationen (neue Cover-Designs,

Adventskalender, Kalenderformate) und eine starke Markenposition die

Nachfragebasis weiter ausbauen kann.

KOD schwächelt ergebnisseitig, Retail legt zu: Der Bereich Kommerzieller

Online-Druck (KOD) erzielte im Q3 ein Umsatzplus von +2,0% yoy auf 21,5 Mio.

EUR (Q3/24: 21,1 Mio. EUR). Das EBIT lag mit -0,2 Mio. EUR leicht unter

Vorjahr (0,0 Mio. EUR). Belastend wirkten die schwache Nachfrage im

deutschen Markt sowie Investitionen in internationale Märkte. Perspektivisch

soll die Hybrid-Produktion in Dresden (Offset + Digitaldruck)

Effizienzgewinne ermöglichen. Der Einzelhandel steigerte den Umsatz im Q3 um

+7,1% yoy auf 7,6 Mio. EUR (Q3/24: 7,1 Mio. EUR) und erreichte ein

ausgeglichenes EBIT (0,0 Mio. EUR vs. -0,1 Mio. EUR im Vorjahr). Besonders

positiv entwickelte sich das Geschäft in Norwegen und Polen mit Fokus auf

Premium-Produkte.

Das Management bestätigte die Jahresziele für Umsatz (835-865 Mio. EUR) und

EBIT (84-92 Mio. EUR). Aus unserer Sicht ist diese Guidance konservativ. Wir

liegen mit unserer Umsatzprognose rund 10 Mio. EUR über dem oberen Ende der

Unternehmens-Guidance und erachten diesen Wert angesichts der bisherigen

Entwicklungen bis Q3 und der operativen Dynamik insbesondere im

Fotofinishing als gut erreichbar.

Fazit: CEWE bleibt mit einem klar wachsenden Kerngeschäft im Fotofinishing

auf Kurs. Die temporäre Schwäche im KOD wird durch die robuste Nachfrage

nach Fotoprodukten überkompensiert. Mit hoher Bilanzqualität,

Innovationskraft und einer attraktiven Bewertung (EV/EBITDA 2025e ~4,1)

bleibt die Aktie aussichtsreich. Wir bestätigen unser Kaufen-Votum mit einem

unveränderten Kursziel von 148,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit

klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst

Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch

erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als

ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert

sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung

von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig

orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär

aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega

zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde

Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen

Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=e759abff324283f11a48de00e1b4e43f

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