Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von Montega AG

13.05.2026 / 17:26 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu CEWE Stiftung & Co. KGaA

Unternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaA

ISIN: DE0005403901

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 13.05.2026

Kursziel: 140,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Ingo Schmidt, CIIA

CEWE fokussiert auf Expansion des hochprofitablen Kerngeschäfts -

KOD-Verkauf steigert Margenqualität deutlich

CEWE hat parallel zur Vorlage der Q1-Zahlen 2026 den Verkauf des

Geschäftsbereichs Kommerzieller Online-Druck (KOD) an Cimpress bekannt

gegeben. Diese Entscheidung markiert eine fundamentale Weichenstellung hin

zu einem geschärften Profil als spezialisierter Marktführer im Bereich

Fotofinishing.

[Tabelle]

Starkes Fundament im Fotofinishing: CEWE hat im saisonal schwächeren ersten

Quartal 2026 einen soliden Start hingelegt und den Gruppenumsatz um 1,4% yoy

auf 175,8 Mio. EUR gesteigert. Das operative Konzernergebnis (EBIT) lag mit

5,6 Mio. EUR wie geplant innerhalb der Zielerwartung, blieb jedoch leicht

hinter dem Vorjahreswert von 6,1 Mio. EUR zurück. Haupttreiber war erneut

das Kernsegment Fotofinishing, das seinen Umsatz im Berichtsquartal um 1,7%

yoy auf 147,3 Mio. EUR ausbauen konnte. Besonders das CEWE FOTOBUCH zeigte

mit einem Absatzplus von 2,2% yoy und einem Umsatzwachstum von 4,5% yoy eine

weiterhin hohe Dynamik. Das Segment-EBIT im Fotofinishing erreichte 5,1 Mio.

EUR nach 5,6 Mio. EUR im Vorjahr. Dieser Rückgang resultiert primär aus

planmäßigen Kostensteigerungen, darunter Tarifanpassungen bei den

Personalkosten in Höhe von 2,1 Mio. EUR sowie zusätzlichen

Marketinginvestitionen von rund 1,0 Mio. EUR zur Stärkung der

internationalen Marktposition. Mit einer Eigenkapitalquote von 70,8% per

Ende März (Vorjahr: 68,2%) bleibt die Bilanzstruktur des Konzerns äußerst

komfortabel.

Portfoliobereinigung und Guidance-Update: Parallel zum Q1-Bericht markiert

der Verkauf des Segments Kommerzieller Online-Druck (KOD) an Cimpress einen

strategischen Meilenstein. Auf Basis der 2025er Zahlen steuerte KOD ca. 90

Mio. EUR zum Umsatz und rund 2 Mio. EUR zum EBIT bei. Konsequenterweise hat

CEWE diese Beiträge nun aus der Jahresplanung herausgerechnet. Die neue

Konzern-Guidance für 2026 (Umsatz: 780-810 Mio. EUR; EBIT: 85-91 Mio. EUR)

entspricht somit im Kern einer Bestätigung der bisherigen Ziele für das

fortgeführte Geschäft, bereinigt um die KOD-Umsätze und -Ergebnisse. Die

pro-forma Betrachtung verdeutlicht den positiven Effekt: Ohne KOD wäre die

Gruppen-EBIT-Marge 2025 bereits auf 11,2% (statt 10,2%) gesprungen, während

der ROCE um 2,0 Prozentpunkte auf 19,6% gestiegen wäre. Der Verkaufserlös

stärkt zudem die Schlagkraft für künftige M&A-Aktivitäten im Fotofinishing.

Fazit: Mit dem Exit aus dem margenschwachen Online-Druck reduziert CEWE die

Komplexität und steigert die Ertragskraft der Gruppe nachhaltig. Die

Konzentration auf das margenstarte Fotofinishing, kombiniert mit einem

voraussichtlich auf ca. 200 Mio. EUR ansteigenden Cashbestand und einem

EV/EBITDA 2027e von lediglich 4,5, bietet Anlegern ein erstklassiges

Chance-Risiko-Profil. Wir erwarten, dass die operative Exzellenz und die

geplante und ergebniserhöhende Expansion des wertschaffenden Kerngeschäfts

im Jahresverlauf zu einer Neubewertung der Aktie führen werden und

bekräftigen unser 'Kaufen'-Votum.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eine innovative Investment-Banking-Boutique mit klarem

Fokus auf den Mittelstand und agiert als Plattformanbieter für den Austausch

zwischen börsennotierten Unternehmen und institutionellen Investoren.

Montega erstellt hochwertiges Equity Research, veranstaltet vielfältige

Kapitalmarktevents im In- und Ausland und bietet eine umfassende

Unterstützung bei Eigen- und Fremdkapitalfinanzierungen. Die Mission:

Emittenten und Investoren zusammenbringen und für Transparenz im

Börsenumfeld sorgen. Dabei konzentriert sich Montega auf jene

Marktteilnehmer, deren Sprache die Mittelstandsexperten am besten

beherrschen: Small- und MidCaps auf der einen sowie Vermögensverwalter,

Family Offices und Investment-Boutiquen mit einem Anlagefokus im

Nebenwertebereich auf der anderen Seite.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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