Original-Research: 2G Energy AG (von Parmantier & Cie. GmbH): Verkaufen

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Original-Research: 2G Energy AG - von Parmantier & Cie. GmbH

15.10.2026 / 14:30 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Parmantier & Cie. GmbH zu 2G Energy AG

Unternehmen: 2G Energy AG

ISIN: DE000A0HL8N9

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Verkaufen

seit: 15.10.2026

Kursziel: EUR 39,00

Kursziel auf Sicht von: 3-6 Monate

Letzte Ratingänderung: n/a

Analyst: René Parmantier

2G Energy AG: Prognose 2026 hängt fast vollständig am zweiten Halbjahr.

PARMANTIER & CIE. Research bestätigt Verkaufsempfehlung

Halbjahresbericht zeigt 0,6 % EBIT-Marge, ein durch Kundenanzahlungen

finanziertes Working Capital und einen Auftragsbestand von über 600 Mio. EUR

ohne Lieferjahresaufteilung. Für Energy Vault belegen die SEC-Unterlagen

eine Reservierungsgebühr von 17,0 Mio. USD, keine Kaufpreisanzahlung.

Kursziel unverändert 39,00 EUR.

Frankfurt am Main, 15. Oktober 2026. Die 2G Energy AG (ISIN DE000A0HL8N9)

hat heute ihren Halbjahresbericht 2026 veröffentlicht. PARMANTIER & CIE.

Research hat den Bericht sowie die bei der US-Börsenaufsicht SEC

eingereichten Unterlagen des Kunden Energy Vault Holdings, Inc. ausgewertet

und bestätigt im Research-Update vom 15. Oktober 2026 die Empfehlung

Verkaufen. Das Kursziel von 39,00 EUR ist das Bewertungsergebnis unseres

Research-Modells; es liegt rund 29 % unter dem Xetra-Schlusskurs vom 14.

Oktober 2026 von 54,85 EUR.

Kernaussagen

* Umsatz im ersten Halbjahr 136,0 Mio. EUR (Vorjahr: 169,9 Mio. EUR), EBIT

0,8 Mio. EUR (Vorjahr: 5,7 Mio. EUR), EBIT-Marge 0,6 %.

* Für die bestätigte Prognose (440 bis 490 Mio. EUR Umsatz, 9,5 bis 10,5 %

EBIT-Marge) muss das zweite Halbjahr nach unserer Rechnung 304 bis 354

Mio. EUR Umsatz und rund 98 % des Jahres-EBIT liefern.

* Der operative Cashflow von 39,5 Mio. EUR beruht auf einem Anstieg der

erhaltenen Kundenanzahlungen um 123,2 Mio. EUR. Das ist Vorfinanzierung

durch Kunden, keine frei verfügbare Liquidität.

* Der Auftragsbestand von über 600 Mio. EUR wird weder nach Lieferjahren

aufgeschlüsselt noch übergeleitet.

* Bei Energy Vault ist in den SEC-Unterlagen eine Reservierungsgebühr von

17,0 Mio. USD belegt. Die von 2G gemeldete Anzahlung im mittleren

zweistelligen Millionenbereich ist dort bislang nicht eigenständig

dokumentiert.

1. Erstes Halbjahr: Umsatz minus 20 %, EBIT nahe null

Der Konzernumsatz sank um rund 20 % auf 136,0 Mio. EUR, der Umsatz mit

Neuanlagen um 36,4 % auf 52,6 Mio. EUR. Das EBIT fiel auf 0,8 Mio. EUR. Das

Unternehmen nennt als Gründe unter anderem Einmalkosten aus IT-Projekten,

höhere Abschreibungen und einen vorgezogenen Personalaufbau. Der Bericht

erschien wegen der Umstellung auf ein neues ERP-System später als üblich.

2. Die Prognose verlangt ein zweites Halbjahr ohne Vorbild

Im Vorwort schreibt der Vorstand, man gehe von einem starken zweiten

Halbjahr aus, "so dass wir die Jahresprognose zu Umsatz und Ergebnis

erreichen sollten". Nach unserer Rechnung erfordert die Prognose im zweiten

Halbjahr 304 bis 354 Mio. EUR Umsatz, das 2,2- bis 2,6-Fache des ersten

Halbjahres. Die implizite EBIT-Marge des zweiten Halbjahres läge bei 12,9

bis 14,9 %, nach 0,6 % im ersten Halbjahr und 6,6 % im Gesamtjahr 2025. Den

ersten Rechenzentrumsauftrag realisiert 2G laut eigener Mitteilung erst mit

Ankunft der einzelnen Anlagen in den USA, die Auslieferung beginnt im

vierten Quartal. Jede Verzögerung verschiebt Umsatz unmittelbar nach 2027.

3. Anzahlungen finanzieren den Hochlauf, sie sind kein Umsatz

Die 123,2 Mio. EUR sind die Veränderung der erhaltenen Anzahlungen im ersten

Halbjahr, nicht deren Bestand und kein realisierbarer Umsatz. Zum 30. Juni

2026 stehen 162,8 Mio. EUR auf der Passivseite, weitere 41,4 Mio. EUR sind

von den Vorräten abgesetzt, brutto rund 204 Mio. EUR (unsere Rechnung),

einschließlich Anzahlungen aus Vollwartungsverträgen. Die Mittel flossen in

Material (plus 36,5 Mio. EUR), unfertige Erzeugnisse (plus 48,2 Mio. EUR)

und Anzahlungen an Lieferanten (plus 28,4 Mio. EUR). Der Finanzmittelfonds

von 29,3 Mio. EUR entspricht rund 18 % der passivierten Kundenanzahlungen.

Der Vorstand spricht von einer "starken Bilanz"; die Eigenkapitalquote sank

von 51,0 % auf 38,3 %.

4. Über 600 Mio. EUR Auftragsbestand: Größe ohne Fälligkeit

2G nennt rund 200 Mio. EUR Auftragsbestand zu Jahresbeginn und über 600 Mio.

EUR zum 30. Juni 2026. Eine einfache Fortschreibung mit 479,4 Mio. EUR

Auftragseingang und 136,0 Mio. EUR Umsatz ergibt rund 543 Mio. EUR (unsere

Rechnung). Die Differenz kann definitorische Gründe haben; der Bericht

erklärt sie nicht. Entscheidend ist ohnehin, welcher Teil des Bestands 2026,

2027 oder 2028 ausgeliefert und als Umsatz und Ergebnis realisiert wird.

Diese Angabe fehlt.

5. Energy Vault: Reservierung belegt, Anzahlung gemeldet

Laut Quartalsbericht (Form 10-Q) von Energy Vault reservierte das

Unternehmen im Mai 2026 bei der 2G Energy Inc. Produktionsslots und zahlte

bis Juli insgesamt 17,0 Mio. USD Reservierungsgebühr. Die Vereinbarung

verpflichtete keine Seite zum Kauf; angerechnet wird die Gebühr nur bei

fristgerechtem Vertragsschluss. 2G meldete am 23. September 2026 einen

Auftrag über 275 MW und am 29. September eine Anzahlung im mittleren

zweistelligen Millionenbereich zur Ablösung der Reservierung. Am 14. August

2026 schloss eine Energy-Vault-Tochter einen besicherten Kredit über rund

137,5 Mio. USD für Stromerzeugungsanlagen; der Lieferant ist geschwärzt, für

August ist eine Ziehung von bis zu 38,4 Mio. USD vorgesehen, Fälligkeit 2.

Januar 2028. Ob dieser Kredit den 2G-Auftrag finanziert, ist nicht

bestätigt. Träfe das zu, wäre die Anzahlung nach unserer Einschätzung

überwiegend fremdfinanziert. Unsere frühere Einordnung eines

Parallelauftrags bei Rolls-Royce MTU haben wir korrigiert: Energy Vaults

Mitteilung vom 10. September über 275 MW auf Rolls-Royce-MTU-Basis kann

dieselbe Kapazität betreffen.

Investmentsicht

Die Nachfrage ist real. Solange das zweite Halbjahr fast das gesamte

Jahresergebnis tragen muss und die Fälligkeit des Auftragsbestands nicht

offengelegt ist, sehen wir das Chance-Risiko-Profil negativ. Wir bestätigen

die Empfehlung Verkaufen mit einem Kursziel von 39,00 EUR als Ergebnis

unseres Bewertungsmodells.

Welche Angaben Investoren jetzt verlangen sollten

Erstens eine Fälligkeitsanalyse des Auftragsbestands nach Lieferjahren 2026,

2027 und 2028 mit Überleitung vom Jahresanfangsbestand. Zweitens einen

Lieferplan für die Rechenzentrumsaufträge mit erwarteten Abnahme- und

Realisierungszeitpunkten. Drittens eine Überleitung der erhaltenen

Anzahlungen nach Neuanlagen und Wartungsverträgen, nach Großaufträgen sowie

nach Barzahlung und Bankaval. Viertens eine transparente Bestätigung der

Großkundenverträge: Vertragspartei, Zahlungsmeilensteine, Stornierungsregeln

sowie von 2G gestellte Garantien oder Anzahlungsavale nach dem 30. Juni

2026.

Wichtige Hinweise: Diese Veröffentlichung fasst das unabhängige

Research-Update der Parmantier & Cie. GmbH vom 15. Oktober 2026 zur 2G

Energy AG zusammen und ist eine Anlageempfehlung im Sinne der Verordnung

(EU) Nr. 596/2014 (Marktmissbrauchsverordnung). Sie ist keine Anlageberatung

und kein Angebot oder keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von

Wertpapieren. Die Studie wurde unabhängig erstellt und ist vom Emittenten

weder beauftragt noch vergütet. Empfehlung und Kursziel beruhen auf dem

Bewertungsmodell und den Annahmen von Parmantier & Cie. Research und können

sich ändern. Ratingsystem: Kaufen über +15 %, Halten -15 % bis +15 %,

Verkaufen unter -15 % erwartete Kursentwicklung auf Sicht von zwölf Monaten.

Angaben zu Interessenkonflikten, Positionen, Empfehlungshistorie und

Methodik sind in der vollständigen Studie enthalten.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

https://nwr.eqs-cockpit.com/fncls2.ssx?fn=redirect&u=f197cfc602a84194cf4e96978ae7cebf

Kontakt für Rückfragen:

Parmantier & Cie. GmbH

René Parmantier, Analyst

Hungener Straße 6, 60389 Frankfurt am Main

rp@parmantiercie.com

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https://eqs-news.com/?origin_id=d8a33c8c-c88b-11f1-9d22-0a083a71a9ab&lang=de

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