Original-Research: Wüstenrot & Württembergische AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Wüstenrot & Württembergische AG - von Montega AG

01.04.2026 / 13:58 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Wüstenrot & Württembergische AG

Unternehmen: Wüstenrot & Württembergische AG

ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 01.04.2026

Kursziel: 20,00 EUR (zuvor: 21,00 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christian Bruns, CFA; Nicklas Frers

Operative Trendwende durch Versicherungsgeschäft - Immobiliensegment bleibt

Belastungsfaktor

Die Wüstenrot & Württembergische AG blickt auf ein erfolgreiches

Geschäftsjahr 2025 zurück und konnte das IFRS-Konzernergebnis auf 121 Mio.

EUR mehr als verdreifachen (VJ: 35 Mio. EUR). Trotz eines weiterhin

schwierigen Umfelds im Immobiliensektor expandierte die Gruppe im

Neugeschäft über alle Segmente hinweg und bestätigte erwartungsgemäß die

Dividendenkontinuität von 0,65 EUR je Aktie.

Geschäftsfeld Versichern - Starke Erholung trifft auf steuerliche

Sondereffekte: Das Segment Schaden- und Unfallversicherung verzeichnete 2025

mit 210 Mio. EUR eine deutliche Ergebnisverbesserung (VJ: -91 Mio. EUR). Die

Combined-Ratio sank auf einen niedrigen Wert von 86,2% (VJ: 102,7%). Neben

dem Ausbleiben großer Elementarschäden zahlten sich hier konsequente

Beitragsanpassungen aus. Da 2025 laut Management jedoch ein außergewöhnlich

schadenarmes Jahr war, rechnen wir künftig mit einer Normalisierung der

Combined-Ratio (Ziel W&W: 93%). Auch in der Personenversicherung (Leben und

Kranken) setzte W&W den Wachstumskurs fort; die Beitragssumme im Neugeschäft

stieg um 13,7% yoy. Das Segmentergebnis lag mit 19 Mio. EUR jedoch unter dem

Vorjahreswert (VJ: 42 Mio. EUR). Dieser Rückgang resultiert primär aus einer

einmaligen Steuerbelastung von ca. 38 Mio. EUR durch die Neubewertung

latenter Steuern aufgrund der künftigen Senkung des

Körperschaftssteuersatzes.

Segment Wohnen - Robustes Neugeschäftswachstum durch Zins- und

Bewertungseffekte belastet: Das Segment Wohnen bleibt aufgrund des

Zinsumfelds das herausforderndste Feld. Zwar gelang es W&W, das

Neugeschäftsvolumen gegen den Markttrend um 5,2% yoy auf 16,5 Mrd. EUR zu

steigern, dennoch schlug sich dies noch nicht im Ergebnis nieder, welches

mit -177 Mio. EUR (VJ: 16 Mio. EUR) deutlich negativ ausfiel. Verantwortlich

hierfür sind eine höhere Risikovorsorge im Immobilienbereich sowie

niedrigere Bewertungs- und Veräußerungsergebnisse infolge des hohen

Zinsniveaus. Des Weiteren belasten teure Absicherungsgeschäfte gegen

Zinsänderungsrisiken das Ergebnis. Laut Management sind diese Hedges

aufgrund der aktuellen Marktunsicherheit jedoch weiterhin notwendig.

Konservative Guidance für 2026: Für das Geschäftsjahr 2026 prognostiziert

W&W ein Konzernergebnis von 120 bis 150 Mio. EUR, was wir als sehr

konservativ einstufen. Bereinigt um den Wegfall der steuerlichen

Sondereffekte (38 Mio. EUR) impliziert dieser Ausblick ein eher

stagnierendes operatives Ergebnis. Der Vorstand verweist hierbei auf das

volatile Zinsumfeld und die Normalisierung der Schadenerwartung im

Versicherungsgeschäft. Zusätzlich dämpfen Investitionen in das neue

Kernbankensystem das Ergebnis. Ab 2027 erwartet das Management durch den

Wegfall dieser Projektkosten sowie durch Effizienzgewinne Entlastungen im

mittleren zweistelligen Millionenbereich. Mittelfristig (bis 2030) soll das

Konzernergebnis wieder auf 220 bis 250 Mio. EUR steigen.

Fazit: Bei W&W hat sich das diversifizierte Geschäftsmodell (Wohnen &

Versichern) wieder mal bewährt. Die positive Performance der

Sachversicherung hat die Schwäche im Wohnen-Segment mehr als ausgeglichen.

Angesichts der stabilen Dividende, dem hohen Eigenkapital von ca. 5 Mrd. EUR

und einem massiven Abschlag zum Buchwert (KBV: 0,3; Peers: 2,9) bleibt die

Aktie ein attraktiver Substanzwert. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit

einem leicht reduzierten Kursziel von 20,00 EUR (zuvor: 21,00 EUR).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eine innovative Investment-Banking-Boutique mit klarem

Fokus auf den Mittelstand und agiert als Plattformanbieter für den Austausch

zwischen börsennotierten Unternehmen und institutionellen Investoren.

Montega erstellt hochwertiges Equity Research, veranstaltet vielfältige

Kapitalmarktevents im In- und Ausland und bietet eine umfassende

Unterstützung bei Eigen- und Fremdkapitalfinanzierungen. Die Mission:

Emittenten und Investoren zusammenbringen und für Transparenz im

Börsenumfeld sorgen. Dabei konzentriert sich Montega auf jene

Marktteilnehmer, deren Sprache die Mittelstandsexperten am besten

beherrschen: Small- und MidCaps auf der einen sowie Vermögensverwalter,

Family Offices und Investment-Boutiquen mit einem Anlagefokus im

Nebenwertebereich auf der anderen Seite.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=ed23a1e42f474fe2add1e6114c3e896a

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: info@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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https://eqs-news.com/?origin_id=addbff3f-2dc0-11f1-8534-027f3c38b923&lang=de

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